Часы тикают, приближая тем самым время к халвингу биткоина, и, похоже, что мания ETF ускорила сроки его прихода. Действительно, до большого события осталось всего пара недель. Поэтому неудивительно, что халвинг — это всё, о чём сейчас только и говорят криптоинвесторы и СМИ. И хотя мы всё ещё можем ожидать некоторого предсказуемого торгового поведения после важного дня, сейчас мы находимся на совершенно другом рынке, который требует иных торговых стратегий.
За последние три цикла халвинг был связан с огромным всплеском волатильности. Обычно мы ожидаем распродажи на уровне 30%-40%, за которой последует стремительный рост до нового рекордного уровня в среднем в течение 480 дней после даты халвинга. Однако на этот раз спотовый биткоин-ETF всё изменил.
Чтобы понять, куда будет двигаться цена биткоина, нам нужно более внимательно изучить волатильность актива. В последние месяцы мы наблюдали ожидаемые просадки по мере роста ажиотажа перед халвингом. Однако по меркам предыдущих циклов эти сокращения были незначительными. На этот раз коррекции биткоина были гораздо менее глубокими, не превышая 25%. Действительно, последняя просадка составила всего около 15%, прежде чем BTC снова отскочил к отметке в 70 тысяч долларов.
Эта более приглушенная распродажа является предвестником более мягкого роста, как только мы преодолеем халвинг. При этом нет никаких сомнений в том, что после халвинга биткоин столкнётся с обычной распродажей, а после этого он, безусловно, достигнет нового рекордного уровня. Точно так же доходность по-прежнему будет выглядеть намного более привлекательной, чем, скажем, для традиционных держателей акций. Но не ждите роста цен более чем на 600%, который мы наблюдали после последнего халвинга в 2020 году. Те времена прошли.
Так почему же это происходит? Здесь играют роль два фактора. Во-первых, процент долгосрочных держателей биткоинов достиг рекордного уровня — около 14 миллионов BTC — более 70% от общего количества находящихся в обращении запасов в 19 670 043 BTC. За последние месяцы с бирж на холодные кошельки были выведены рекордные суммы BTC, поскольку всё больше и больше держателей применяют подход «бриллиантовых рук».
Но что действительно привело к заметному изменению поведения, так это появление спотового биткоин-ETF. На сегодняшний день ETF собирают с рынка больше BTC, чем могут предоставить майнеры. В среднем с момента запуска спотовые BTC ETF собирали примерно 10 тыс. BTC в день, в то время как майнеры ежедневно генерируют только 900 новых BTC. Это усугубляет дефицит и приводит к росту цен.
Однако важно отметить, что это также означает резкое снижение долгосрочной волатильности, поскольку инвесторы ETF настроены более долгосрочно, чем средний криптотрейдер. И хотя в последнее время мы наблюдаем всплеск волатильности по мере приближения к халвингу, она остаётся значительно ниже уровней, которые мы наблюдали во время предыдущих халвингов. Данные CoinGlass показывают, что 30-дневная историческая волатильность BTC/USD упала с максимума почти 18% в апреле 2013 года до примерно 4% на момент написания данного материала на сайте Cointelegraph криптоспециалистом Лукасом Кили (Lucas Kiely). Обычно такой процент вы, скорее, ожидали бы увидеть в информационном бюллетене акционерного фонда США, а не в графике цен на криптовалюту.
Это связано с тем, что инвесторы, которые сейчас приходят в спотовые биткоин-ETF, — это те же самые обычные инвесторы и учреждения, которые вложили триллионы долларов в ETF S&P 500. Они являются долгосрочными держателями, для которых 3 года являются минимальным сроком инвестирования, и их решения о покупке или продаже инвестиций диктуются долгосрочными факторами, такими как макроэкономические условия, структурные изменения рынка и долгосрочный потенциал доходности.
Итак, что это означает для инвесторов, надеющихся получить прибыль от халвинга? Им придётся мыслить гораздо больше как традиционному инвестору в акции, чем как человеку из криптосообщества. Им придётся заменить Messari на Morningstar (глобального поставщика данных о традиционных фондах), чтобы оценить приливы и отливы спотовых активов биткоин-ETF, находящихся под управлением. Им придётся внимательно следить за тем, что делают долгосрочные держатели акций, потому что именно они сейчас находятся у руля.
И если они хотят получить эти 600% прибыли, им придётся поискать их в другом месте. Это не то, что мы увидим после халвинга биткоина. Компромиссом, однако, будет более стабильная, более надёжная доходность, которая не будет чрезмерно искажать профиль волатильности типичного сбалансированного портфеля. И для большинства инвесторов это гораздо более привлекательная перспектива, чем актив, у которого есть 50/50 шансов отправиться на Луну или полностью исчезнуть.
Лукас Кили — директор по инвестициям в Yield App, где он курирует распределение инвестиционного портфеля и возглавляет расширение диверсифицированной линейки инвестиционных продуктов. Ранее он был главным инвестиционным директором в Diginex Asset Management, а также старшим трейдером и управляющим директором в Credit Suisse в Гонконге, где он руководил торговлей QIS и структурированными деривативами. Он также был главой отдела экзотических деривативов в UBS в Австралии.
